21 июля 2023 года Банк России не только впервые с сентября прошлого года повысил ключевую ставку (сразу на 100 б.п. – до 8,5%), но и заметно пересмотрел вверх свои прогнозы. Так, с 24 июля до конца 2023 года средняя ключевая ставка прогнозируется регулятором в диапазоне 8,5-9,3%. По нашим оценкам, это означает, что в «жестком» сценарии ставка уже в этом году может дорасти до 10%. Также обращает на себя внимание прогнозный диапазон на 2024 год: 8,5–9,5%, что на 200 б.п. выше предыдущей оценки. В общем, Банк России демонстрирует готовность и далее повышать (и удерживать) ключевую ставку на достаточно высоком уровне для купирования инфляционных рисков.

Естественной защитой от процентного риска является обращение к облигациям с переменными ставками купонов – так называемым «флоатерам». Напомним, что у данного инструмента купон пересчитывается с определенной периодичностью вслед за динамикой процентных ставок в экономике. Постоянный пересчет купона позволяет амортизировать рост процентных ставок, в результате чего цена облигации-флоатера практически не отклоняется от своего номинала даже в периоды турбулентности на рынке.

( Читать дальше )

Операционные результаты Норникеля оказались в рамках ожиданий.

За I полугодие производство никеля составило 91 тыс. т, сократившись на 9% г/г из-за планового ремонта на ряде активов. Норникель произвёл 203 тыс. т меди, что соответствует показателю прошлого года. Объём выплавки палладия составил 1 482 тыс. унц. (+5% г/г), а платины 367 тыс. унц. (+15% г/г). Хорошие показатели по производству МПГ связаны с увеличением содержания металла в руде.

Представленные результаты оказались без сюрпризов. Позитивным фактором выступает то, что компания подтвердила свой ранее озвученный производственный план на 2023 год. В краткосрочной перспективе считаем бумаги Норникеля интересными для покупок, так как они достаточно сильно отстали от рынка. По мере перехода индекса МосБиржи к консолидации ближе к 3000 пунктам, инвесторы начнут искать отставшие от широкого рынка акции. В данном случае акции Норникеля выступают хорошим вариантом.

«Промсвязьбанк»

Норникель опубликовал операционные результаты за 2К23

Во 2К23 консолидированное производство никеля упало на 4% кв/кв до 45 тыс. т из-за планового накопления незавершенного производства в связи с межнавигационной паузой в порту Дудинка. Производство меди снизилось на 13% кв/кв до 95 тыс. т по тем же причинам, что и никеля. Что касается МПГ, производство палладия составило 761 тыс. унц. (+6% кв/кв), платины — 187 тыс. унц. (+4% г/г) в результате переработки ранее накопленных медных полуфабрикатов.

Прогноз по производству из российского сырья на 2023 год был подтвержден на уровне 204-214 тыс. т для Ni, 353-373 тыс. т для Cu, 2 407-2 562 тыс. тр. унц. для Pd и 604-643 тыс. тр. унц. для Pt. Результаты за 1П23 предполагают прогресс относительно середины прогнозного диапазона на уровне 44% для никеля, 56% для меди, 60% для палладия и 59% для платины. Снижение производства никеля было связано с ежегодным сезонным фактором. У нас нет официального рейтинга по Норникелю.

Атон

ПАО «ГМК «Норильский никель» представило невпечатляющие операционные результаты за 2К и 1П 2023 г. В поквартальном и в годовом сопоставлении группа «Норникель» сократила производство никеля и меди, увеличив добычу металлов платиновой группы.

Результаты ожидаемые, и потому нейтральные для оценки компании. Напомним, что прогнозы по производству на весь 2023 г., которые компания подтверждает, также предполагают снижение по всем группам на фоне ремонтов и реализации инвестиционной программы.

При этом Норникель» пока не раскрыл данные по продажам. Мы их увидим уже в финансовом отчете, публикация которого ожидается 2 августа. С учетом слабой динамики цен на металлы и роста затрат, финансовые результаты компании также не обещают приятных сюрпризов. Вероятность выплаты промежуточных дивидендов в текущем году, после того как «Норникель» решил не платить по итогам прошлого года, на наш взгляд небольшая.

Мы сохраняем по акциям «Норникеля» рейтинг на уровне «Держать» с целевой ценой 14 534 руб.

Калачев Алексей

( Читать дальше )

Норильский никель сегодня представил операционные результаты за 2К23.

Выпуск никеля снизился на 4% к/к до 45 тыс. т, меди — на 13% к/к до 95 тыс. т в связи с плановым накоплением незавершенного производства во время межнавигационной паузы в порту Дудинка. В то же время производство МПГ росло: выпуск палладия и платины увеличился на 6% и 4% к/к до 761 тыс. унций и 187 тыс. унций соответственно за счет переработки накопленных запасов и полуфабрикатов.

Руководство компании сохранило неизменным производственный прогноз на 2023 г., который предполагает снижение объемов выпуска никеля и палладия на 5% и 11% г/г до 209 тыс. т и 2485 тыс. унций соответственно, в основном из-за продолжающейся программы модернизации и ремонта активов.

Мы считаем результаты в целом нейтральными для акций компании, поскольку производственный прогноз на 2023 г. остался без изменений. Ожидаем, что Норникель раскроет результаты за 1П23 по МСФО 2 августа. В то же время дивиденды за 1П23, по нашему мнению, будут объявлены несколько позже публикации результатов (в сентябре-октябре). Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )

Европа сократила закупку российской меди в пять раз

Согласно данным Европейского статистического агентства Eurostat, поставки рафинированной меди и сплавов из России в страны Евросоюза за первые пять месяцев текущего года сократились в пять раз г/г, до 32,2 тыс. тонн. Разбираемся, так ли это критично для отечественных производителей меди.


( Читать дальше )

Капитализация: RUB 2 310 044 млн

Объём торгов: RUB 1 564 млн

В свободном обращении: 32,96%

По информации Интерфакса со ссылкой на слова СОО Норникеля Сергея Степанова, компания подтверждает производственный план на 2023 год, отмечая, что достижение плана по капзатратам в $4,7 млрд будет зависеть от курса рубля до конца года (был спланирован исходя из более крепкого курса рубля). При этом он отметил смешанный прогресс в реализации излишних запасов металлов: по некоторым металлам удаётся снижение, по некоторым нет.

Это может говорить лишь об умеренном высвобождении оборотного капитала по итогам 1п23, на наш взгляд (после роста на $2,8 млрд в 2022 году)

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Аналитики Goldman Sachs заявили, что рост использования электромобилей будет способствовать повышению спроса на медь. По прогнозам экспертов, потребление меди в производстве электромобилей в текущем году составит около 1 млн тонн и вырастет до 1,5 млн тонн в 2025 году.

О дефиците меди. По данным консалтинговой компании McKinsey, ожидается, что тенденция к электрификации увеличит ежегодный спрос на медь до 36,6 млн тонн к 2031 году, а предложение составит около 30,1 млн тонн с нынешних 22 млн тонн. Это может создать дефицит в 6,5 млн тонн в начале следующего десятилетия.

На ограниченность предложения влияет в первую очередь малое число новых месторождений меди. Из 228 месторождений металла, обнаруженных в период с 1990 по 2021 год, только 19 были обнаружены за последние десять лет.

Об электромобилях. Сейчас крупнейшим рынком электромобилей и по производству, и по продажам является Китай. По прогнозам того же Goldman Sachs, продажи электромобилей в Китае с текущих 4 млн единиц достигнут 14 млн к 2040 году. При этом в Европе продажи могут вырасти с менее чем 2 млн единиц до 16 млн за этот же период.

( Читать дальше )

Норникель продал своего металлотрейдера в США

Как сообщается в пресс-релизе Норникеля, компания продала своего металлотрейдера Norilsk Nickel USA американской компании TMP Metals Group. Сумма сделки не раскрывается. В сообщении отмечается, что TMP продолжит закупать российский металл. В 1К23 доля Северной и Южной Америки в структуре продаж металлов Норникеля составила 17%.

Продажа американского трейдера, на наш взгляд, может способствовать снижению потенциальных санкционных рисков для компании в будущем (напомним, что в настоящее время Норникель не находится под санкциями США). У нас нет официального рейтинга по Норникелю.

Атон

Цены на цветные металлы (индекс LMEX). Прогноз

Текущие ценовые уровни нельзя назвать комфортными для российских компаний. Так, во 2-м полугодии 2022 г. себестоимость тонны алюминия Русала составила 2 325 долл. на т при текущей стоимости металла на LME 2 142 долл. за т. Конечно, на данный момент себестоимость компании снизилась благодаря девальвации рубля, но в любом случае в текущей ценовой конъюнктуре Русал балансирует на грани рентабельности.

Норникель имеет более высокий запас прочности по рентабельности в сравнении с Русалом. Так, по итогам 2-го полугодия 2023 г. при текущих спотовых ценах на ключевые металлы компании мы ожидаем EBITDA на уровне аналогичного периода 2022 г. И хотя данный уровень находится ниже рекордного 2021 г., рентабельность Норникеля, согласно нашей оценке, по итогам 2023 г. составит достойные 54%. Главным вызовом для компании, на наш взгляд, являются не сами цены, а та тенденция, которая выражается в падающей стоимости цветных металлов. Речь идет о замедлении ведущих мировых экономик под влиянием высоких процентных ставок, которые вполне могут перейти и в 2024 г.

( Читать дальше )